Легкий инструмент для стабильности. Финансовые директора поделились опытом хеджирования рисков
Российские компании открывают для себя инструменты управления рисками. Наиболее популярными являются валютное и процентное хеджирование. Некоторым компаниям использование таких инструментов помогло грамотно управлять финансовыми потоками, другим - не сорвать контракты. Усилившаяся в последнее время неопределенность экономических условий делает хеджирование популярным инструментом для компаний любых отраслей. Журнал "Финансовый директор" попросил финансовых директоров предприятий, хеджирующих риски, поделиться опытом.
Ольга Ермолаева, "Санлайн": "Валютное хеджирование дает нам возможность спрогнозировать финансовые потоки и сэкономить"
Для компаний, ведущих внешнеэкономическую деятельность, наиболее актуальными рисками, которыми необходимо управлять, являются колебания курсов валют. Особенно насущным валютное хеджирование стало в последнее время, когда под влиянием изменяющихся макроэкономических условий значительно возросла волатильность курса рубля по отношению к иностранным валютам, в которых ведутся основные расчеты в рамках ВЭД.
Группа компаний (ГК) "Санлайн" (в нее входят кондитерская фабрика "Богородская", поставщик сырья и ингредиентов для производства пищевой продукции "АБ-МАРКЕТ"), которая занимается как производством продукции на экспорт, так и импортом сырья, пришла к использованию инструментов валютного хеджирования на рубеже 2021 - 2022 годов. Был проведен анализ деятельности ГК и выявлены риски, связанные с валютными контрактами входящих в группу предприятий.
Финансовый директор ГК "Санлайн" Ольга Ермолаева комментирует, что решение воспользоваться инструментами валютного хеджирования "очень выручило" компании группы в турбулентное время на рынках. В 2023 году с помощью инструментов управления риском - производных финансовых инструментов (ПФИ) - предприятию удалось сэкономить значительные суммы, спрогнозировать финансовые потоки.
"Теперь это уже отлаженная система: как только поступает информация о планах по приобретению какого-то большого объема продукции за рубежом, мы сразу хеджируем данную поставку, - рассказывает она. - Например, мы закупаем у европейского поставщика какао. Цена и объем с этим поставщиком законтрактованы. Отдел закупки сообщает финансовому подразделению, что товар будет приобретаться в определенные промежутки времени. Соответственно, финансовый отдел фиксирует стоимость определенного объема валюты в определенные временные слоты. Например, на сегодняшний день мы знаем, что захеджировали курс на два месяца вперед, и понимаем, что по этому курсу мы в дальнейшем должны продавать продукцию".
В качестве инструментов хеджирования компания использует расчетные инструменты. "Они просты в использовании: устанавливается спотовая цена на определенную дату. В результате либо вам приходит на расчетный счет доплата от банка (если курс оказался выше установленного), либо вы выплачиваете разницу банку (если ниже). Никаких иных действий совершать не надо", - объясняет финансовый директор ГК "Санлайн" Ольга Ермолаева.
Расчетные (беспоставочные) производные финансовые инструменты (ПФИ) предполагают только денежные расчеты между участниками в сумме разницы между курсом, зафиксированным в контракте, и рыночным курсом, сложившимся в указанную дату. Поставка базового актива в расчетном ПФИ не производится.
По словам топ-менеджера, интересным является новый продукт Сбербанка - предоплаченный валютный форвард, который в прошлом году запустила кредитная организация. Это возможность получить финансирование под ожидаемое поступление валютной выручки или при необходимости совершить авансовый платеж с одновременной фиксацией будущего курса. "Иначе говоря, вы на три месяца кредитуетесь, а сам продукт вам обходится бесплатно. Чем это удобно? Вы оплатили продукцию поставщику, через какой-то срок получили деньги от вашего контрагента в России и затем заплатили в банк", - объясняет Ольга.
По валютному хеджированию группа работает с разными банками, в том числе со Сбербанком, с которым у нее заключен и кредитный договор. Соответственно, ранее кредитной организации уже была предоставлена вся финансовая отечность ГК, что позволило довольно быстро выйти на заключение сделок валютного хеджирования. Если же компания впервые начинает в банке процесс онбординга по управлению валютным риском, то есть ранее банку не представлялась документация, то оформление хеджирующих сделок может занять один-два месяца.
По словам Ольги Ермолаевой, инструменты валютного хеджирования сегодня не столь популярны, несмотря на все их плюсы, в силу того, что компании уделяют недостаточно внимания анализу операционной и финансовой деятельности. Топ-менеджер полагает, что "хеджирование валютных рисков необходимо компаниям, у которых доля ВЭД составляет от 25 процентов оборота на постоянной основе".
Станислав Варич, "Дамате": "Хеджирование товарных рисков мы рассматриваем как расширение практики снижения операционных рисков за счет финансовых инструментов"
Компании, которые используют инструменты валютного хеджирования, нередко начинают интересоваться управлением и другими рыночными рисками. С начала 2023 года ГК "Дамате" - крупный сельскохозяйственный холдинг, специализирующийся на нишевых рынках мяса (индейки, утки и баранины), - начал хеджировать товарные риски. "К моменту принятия решения о том, что нам необходимо управлять товарным риском, компания уже успешно использовала инструменты валютного хеджирования, предложенные банками-партнерами", - рассказывает заместитель гендиректора по экономике и финансам группы Станислав Варич. "Хеджирование товарных рисков мы рассматриваем как расширение практики снижения операционных рисков за счет финансовых инструментов", - добавляет Станислав.
Кормовые компоненты - это крупнейшие статьи затрат в себестоимости продукции. Они подвержены сильным рыночным колебаниям, связанным с различными внешними факторами (погодные условия, квоты, пошлины, государственные меры регулирования и др.). "Часть рисков мы закрываем сбором собственных зерновых культур. Но растениеводство также имеет свои собственные риски и требует значительных капитальных затрат, поэтому мы используем в этом случае биржевые инструменты хеджирования - они более предсказуемы, что и влияет на эффективность нашей деятельности", - отмечает Станислав Варич.
По его словам, в России товарное хеджирование не очень развито: "На сегодняшний день доступен лишь ограниченный перечень доступных сельскохозяйственных культур, объемы сделок на бирже небольшие, период хеджирования не покрывает весь год". Из-за этого закрытие сделок занимает значительное время, и группе приходится разбивать процесс на несколько этапов. В то же время само появление таких инструментов свидетельствует о позитивных сдвигах и развитии российской независимой финансовой инфраструктуры.
С середины 2022 года началось формирование российских товарных индексов. Банк России одобрил первый российский товарный индекс. На начало 2024 года уже рассчитывались национальные индексы сахара, подсолнечного масла, золота, бензина, дизельного топлива и т. п. Благодаря этому можно создавать соответствующие деривативы. "Сегодня мы предлагаем клиентам фиксировать цены на сахар, пшеницу и нефтепродукты в привязке к профильному локальному индексу", - рассказывал в конце октября прошлого года директор департамента глобальных рынков Сбербанка Александр Зозуля.
Хеджировать риски по ограниченному набору активов и с ограниченными условиями компания может через биржевые инструменты. Для этого ее сотрудники должны обладать соответствующей квалификацией. Кроме того, биржевые инструменты носят весьма ограниченный, стандартизированный характер (в частности, по времени контракта, по его сумме). Также по биржевым контрактам необходимо внести гарантийное обеспечение - процент от суммы сделки, эти средства необходимо держать на счете до момента расчетов по контракту. Банковские инструменты более гибкие, также они не требуют внесения гарантийного обеспечения. Сделка заключается под лимит, который банк устанавливает для компании.
Андрей Федоров, "А-Соль": "Главный эффект от хеджирования - получение плановой доходности по сделке независимо от волатильности курса валют и процентных ставок"
Финансовый директор компании "А-Соль" Андрей Федоров нередко прибегает к различным инструментам управления рыночными рисками. "А-Соль" - один из крупнейших поставщиков ингредиентов для пищевой и химической промышленности в сегменте B2B, при этом поставки могут осуществляться из любой точки мира. Компания специализируется на создании сервиса формата 4PL, осуществляя глубокую интеграцию в процессы внутренней логистики своих клиентов. Андрей Федоров поясняет: "Мы выстраиваем долгосрочные отношения со своими клиентами, что подразумевает в том числе сохранение стабильных цен. И здесь важно учесть все возможные риски, связанные с исполнением контрактов. Ни для кого не секрет, что в последнее время и курс основных торговых валют, и ключевая ставка Центробанка РФ подвержены высокой волатильности. Чтобы обезопасить свои активы и снизить сопутствующие риски, компания использует механизм хеджирования как валютных, так и процентных рисков".
В качестве успешного примера в компании "А-Соль" привели сделку, которая позволила исполнить годовой контракт на поставку молочных ингредиентов из Аргентины с сохранением рублевой цены. Ее реализация стала возможной благодаря тому, что были заключены форвардные сделки на покупку определенных объемов валюты в согласованные даты.
"С учетом специфики нашего бизнеса, в соответствии с политикой компании по управлению рисками инструмент хеджирования является обязательным элементом бизнес-процессов", - говорят в компании. Финансовый директор уточняет, что "основной и главный эффект от подобных инструментов - это получение плановой доходности от сделки независимо от волатильности курса валют и процентных ставок. Для долгосрочных контрактов этот механизм должен быть обязательным". Андрей Федоров отмечает, что хеджирование целесообразно, когда цена товара или услуги зависит от валютного курса или компания кредитуется в банке и не хочет зависеть от колебания процентной ставки.
"Лишь у немногих российских компаний есть четкая и согласованная политика хеджирования. В международном бизнесе это стандартная практика, которая позволяет казначеям и менеджменту компаний управлять рисками, не опасаясь, что какие-то действия будут признаны неудачными, - все происходит в рамках одобренных политик хеджирования", - отмечает директор департамента глобальных рынков Сбербанка Александр Зозуля.
Впрочем, по словам Андрея Федорова, среди российских компаний уровень знаний о хеджировании постепенно растет. Этому, в частности способствует и волатильность на рынках: "Она позволяет компаниям почувствовать, насколько непредсказуемой может быть ситуация, а движения цен - удивительными и болезненными. Это возможность лучше понять слабые места бизнеса и разработать стратегию по управлению рисками".
"Инструменты хеджирования будут полезны для любой компании, у которой в структуре себестоимости выпускаемой продукции есть значительная доля компонентов с высокой ценовой волатильностью либо, наоборот, компания производит продукцию, цена которой сильно зависит от ценовой конъюнктуры", - считает Станислав Варич. По его словам, снижение операционных рисков за счет применения инструментов хеджирования дает возможность иметь более прогнозируемый результат: "Это, в свою очередь, позволяет планировать свою деятельность на более длительный срок".
Подводя итоги, можно сказать, что ситуация на рынках может быть волатильной, а это приводит бизнес к необходимости на постоянной основе выявлять рыночные риски и управлять ими. Для этого существуют различные инструменты, они позволяют компании фиксировать финансовый результат. Каждая компания может сама подобрать подходящий и эффективный для себя инструмент. Если вы хотите получить более подробную информацию про возможности производных финансовых инструментов в хеджировании рыночных рисков, специалисты Сбера смогут ответить на вопросы.